Desview at BIRTV 2026: Asia's Broadcast Industry Gets a Closer Look.
总规模创新高，行业主题类 ETF 渐成市场新主角
四季度 ETF 数量增速明显放缓，交易活跃度下降，市场规模达历史新高
截至 2020 年末，我国 ETF 市场共有 342 只产品（不含货币型），单季度
新成立 ETF6 只，同比和环比均出现明显减少。全市场总规模达 8428.56
亿元，较上一季度末增加近 919 亿元，环比增加 12.21%，创历史新高。
ETF 日均成交额 328.74 亿元，环比下降 13.08%，交投活跃度有所下降。
股票型 ETF 中，四季度单位净值涨幅排名前三的均为新能源 ETF；酒类、
新能源 ETF 表现优秀，年度涨幅均超 100%。我们统计发现近几年来行业、
主题、策略 ETF 规模逐年增长，在股票型 ETF 中的规模占比稳步上升，
截至 2020 年末已略高于宽基 ETF 规模，未来有望成为 ETF 市场的新主角。
股票 ETF 收益显著，行业主题类产品热度持续上升，头部效应仍较明显
截至 2020 年 12 月 31 日，股票型 ETF 规模较上一季度末增加 922.40 亿
元，存量规模占 ETF 总规模的九成。当前 ETF 市场头部集中度仍然较高，
前十五大基金公司的 ETF 总规模占据市场近 92%。业绩方面，四季度延续
了二、三季度的复苏趋势，股票型 ETF 收益明显，平均涨幅 10.33%，宽
基与主题 ETF 涨幅均超过 11%。行业、主题类 ETF 热度不断上升，规模
占比上逐渐与宽基 ETF 平分秋色，或将成为 ETF 市场主角。
酒类、新能源表现优异，黄金 ETF 均获负收益，债券 ETF 平均涨幅 0.98%
四季度国内复产复工稳步推进，国外市场也逐步企稳，境内外股票市场明显
回暖。股票型 ETF 中，酒类、新能源和创业板 ETF 单位净值涨幅表现优秀，
全年度涨幅高达 125.31%、108.16%、88.75%。豆粕、能化和有色 ETF 涨
幅居前，单季度均超过 10%，而黄金 ETF 均为负收益，一定程度上拖累了
商品型 ETF 的表现。四季度债券型 ETF 均为正收益，平均涨幅达 0.98%。
行业主题类 ETF 规模逐年增长，其相较宽基增速与市场涨跌显著相关
近几年来行业主题类 ETF 规模逐年增长，在股票型 ETF 中的规模占比呈
现稳步上升趋势，截至 2020 年末略高于宽基 ETF 规模，未来有望成为 ETF
市场的新主角。通过统计检验我们发现，投资者对于行业主题与宽基 ETF
的投资偏好与股市涨跌显著相关。当市场上涨时，投资者希望获取高于特
定投资热点的超额收益，往往更倾向于投资行业、主题、策略类 ETF；而
当市场下跌时，投资者则倾向于追求确定性更高的市场收益，大概率转向
更为稳健的宽基 ETF，规避可能的大幅亏损。
风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，
规律存在失效风险，投资需谨慎。报告中涉及到的具体基金产品不代表任
何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。基金过往业绩并不预示其未来
表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。
相关研究金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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正文目录
整体分析：四季度 ETF 成立速度显著减缓，总规模创历史新高.......................................3
增速减缓：新成立 ETF6 只（其中股票型 5 只），单季增量显著下滑 .......................3
规模创新高：ETF 份额与净值规模同步上升，净值规模达 8428.56 亿元.................4
股票 ETF 四季度增加 188.20 亿份，债券、商品、跨境 ETF 份额规模均下滑..5
股票 ETF 四季度净值规模增加 922.40 亿元，债券、商品型减少，跨境型增加6
ETF 产品多样化不断提高、规模集中度不断降低，头部效应略有减弱，竞争越
趋激烈................................................................................................................7
市场持续上行，股票型 ETF 四季度收益优势明显，净值平均上涨 10.33% ..............9
交投降温：各类 ETF 交易活跃度均降低，日均成交额环比下降 13.08%..................9
具体类别分析：股票型 ETF 表现最优，商品、债券型大体上涨.....................................12
股票 ETF：各细分类型皆获较高年收益，其中酒类 ETF 年涨幅高达 125.31%......12
债券 ETF：规模连续 5 个季度下降，四季度收益均为正，平均涨幅 0.98% ...........13
商品型ETF：四季度豆粕、能化和有色ETF 收益超10%，黄金ETF 负收益...................14
行业格局：华夏、国泰、易方达规模居前三，占全市场四成比例.........................................15
行业主题类 ETF 规模增速快于宽基，目前其规模与宽基旗鼓相当...................................17
股票型 ETF 的发展主要经历三个阶段，2018 年以来规模快速大幅增长 ................17
2018 年以来行业主题 ETF 规模占比逐年增加，渐成国内 ETF 市场新主角 ...........17
行业主题 ETF 与宽基 ETF 规模增速之差与市场涨跌相关性更高.............................19
风险提示..................................................................................................................21金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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整体分析：四季度 ETF 成立速度显著减缓，总规模创历史新高
增速减缓：新成立 ETF6 只（其中股票型 5 只），单季增量显著下滑
据 Wind 数据统计，截至 2020 年 12 月 31 日，我国交易型开放式指数证券投资基金
（Exchange Traded Fund，简称 ETF）已成立 342 只（不包含货币型），占全部被动指数
型基金总数的 38.05%。2020 年 Q4 新成立的 ETF 数量为 6 只，去年同期为 39 只，2020
年 Q3 为 29 只，Q2 为 28 只，Q1 为 30 只，ETF 增量同比和环比均出现明显减少。需要
指出，本报告对于 ETF 数量及规模的统计均以 2020 年 12 月 31 日 Wind 提供的数据为基
准，暂停申购赎回的产品均不纳入统计，部分产品数据披露略有滞后，实际市场情况或略
有偏差。
2019 年至今，新成立 ETF 共 182 只，占当前 ETF 存量的 53.69%，成立数量明显多于
2018 年及以前。整体而言，2020Q4 的 ETF 新成立的数量较为显著地减缓，一定程度上
反映了 ETF 发行成立短期降温的市场情况。
图表1： 2017-2020 年每季度新成立 ETF 数量（单位：只）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
从各类型 ETF 四季度存量占比与 2020 年度增量占比来看，股票型 ETF 无疑是市场主角。
截至 2020 年第四季度末，我国已成立股票型 ETF 为 279 只，较上一季度末增加 5 只，
较上一年末增加 69 只；债券型 ETF 与商品型 ETF 较上一季度末无增加，当前为 18 只、
14 只，较上一年末均增加 7 只；已成立跨境 ETF 为 31 只，较上一季度末增加 1 只，较
上一年末增加 10 只。特别地，股票型 ETF 数量存量占比为 81.58%，2020 年度增量占比
74.19%，跨境型 ETF 数量较 2019 年增加 125%。由此可见，2020 年股票型和跨境型 ETF
的市场热度较高。
3
4
8
5
5
10
5
17
7
17
27
39
30
28
29
6
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
2018Q2
2018Q3
2018Q4
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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图表2： 分类型 ETF 数量四季度存量比例
图表3： 分类型 ETF 数量 2020 年度增量比例
资料来源：Wind，华泰证券研究所
资料来源：Wind，华泰证券研究所
规模创新高：ETF 份额与净值规模同步上升，净值规模达 8428.56 亿元
根据 Wind 数据，截至 2020 年 12 月 31 日，我国已成立 ETF 规模达 8428.56 亿元（不含
货币型），较上一季度末增加近 919 亿元。被动型指数基金的低成本、高效率且投资较为
分散化等特点，加之目前我国 A 股市场机构投资者占比逐步提升，被动型指数基金的场内
规模已出现明显攀升。四季度 ETF 份额和规模同步上升，从总份额来看，从上季度末
4381.41 亿份上升至 4550.00 亿份，环比增加 9.70%；从总规模来看，2020 年第四季度
环比增加 12.21%，总规模 8428.56 亿元创历史新高。
图表4： 2020 年四季度 ETF 份额规模变化（单位：亿份）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
81.58%
5.26%
4.09%
9.06%
股票型ETF
债券型ETF
商品型ETF
跨境型ETF
74.19%
7.53%
7.53%
10.75%
股票型ETF
债券型ETF
商品型ETF
跨境型ETF
4,750.98
3,910.65
4,381.41
4,550.00
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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图表5： 2020 年四季度 ETF 净值规模变化（单位：亿元）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
股票 ETF 四季度增加 188.20 亿份，债券、商品、跨境 ETF 份额规模均下滑
各类型 ETF 中股票型 ETF 份额最大，占全部 ETF 份额的 93.11%。从各类型 ETF 的份额
变化情况来看，股票型 ETF 在经历二季度的份额下滑后，三四季度都有一定程度的恢复，
四季度份额增长 188.20 亿份，增幅为 4.65%；随着债券市场表现下滑，债券型 ETF 份额
大幅减少，由三季度末的 11.05 亿份减少至 4.62 亿份，份额降幅 58.15%；商品型 ETF
份额在经历连续三个季度强劲增长后，四季度份额下滑 5.85 亿份，降幅为 8.99%；四季
度跨境 ETF 份额也有所下滑，相较于三季度末减少 7.34 亿份，降幅为 2.95%。
图表6： 各类型 ETF 份额占比（截至 2020 年 12 月 31 日）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
6,942.87
6,678.45
7,509.58
8,428.56
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
93.11%
0.10%
1.48% 5.31%
股票型ETF
债券型ETF
商品型ETF
跨境型ETF金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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图表7： 股票型 ETF 份额变化（单位：亿份）
图表8： 债券型 ETF 份额变化（单位：亿份）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表9： 商品型 ETF 份额变化（单位：亿份）
图表10： 跨境 ETF 份额变化（单位：亿份）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
资料来源：Wind，华泰证券研究所
股票 ETF 四季度净值规模增加 922.40 亿元，债券、商品型减少，跨境型增加
截至 2020 年四季度末，我国已成立股票型 ETF 规模为 7632.69 亿元，较上一季度末增加
924.83 亿元；债券型 ETF 规模为 192.64 亿元，较上一季度末减少 9.84 亿元；商品型 ETF
规模为 243.95 亿元，较上一季度末减少 25.36 亿元；跨境 ETF 规模为 359.28 亿元，较
上一季度末增加 29.36 亿元。其中，股票型 ETF 规模最大，占全部 ETF 规模的 90.55%。
图表11： 各类型 ETF 存量规模占比（截至 2020 年 12 月 31 日）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
4,432.93
3,632.07
4,048.16
4,236.37
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2.54
8.05
11.05
4.62
0
2
4
6
8
10
12
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
62.68
66.74
73.23
67.38
56
58
60
62
64
66
68
70
72
74
76
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
252.83
203.79
248.96
241.62
0
50
100
150
200
250
300
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
90.56%
2.29%
2.89%
4.26%
股票型ETF
债券型ETF
商品型ETF
跨境型ETF金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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图表12： 股票型 ETF 存量规模变化（单位：亿元）
图表13： 债券型 ETF 存量规模变化（单位：亿元）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表14： 商品型 ETF 存量规模变化（单位：亿元）
图表15： 跨境 ETF 存量规模变化（单位：亿元）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
资料来源：Wind，华泰证券研究所
ETF 产品多样化不断提高、规模集中度不断降低，头部效应略有减弱，竞争越趋激烈
根据 Wind 数据，截至 2020 年第四季度末，规模在 100 亿元以上的 ETF 数量为 18 只，
数量仅占已成立非货币型 ETF 总数的 5.31%，但规模占比达 49.98%。自 2018 年四季度
以来，这一规模占比从 71.65%逐步缩减至 49.98%，虽然当前规模占比依然较高，但减弱
趋势明显，体现出 ETF 市场产品多样化不断提高、规模集中度不断降低的同时，也带来
了愈加激烈的竞争。
图表16： 规模在 100 亿元以上的 ETF 在全市场的规模占比
资料来源：Wind，华泰证券研究所
6,231.07
5,964.95
6,707.86
7,632.69
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
208.12
202.85
202.48
192.64
180
185
190
195
200
205
210
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
198.16
231.26
269.32
243.95
0
50
100
150
200
250
300
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
305.52
279.39
329.92
359.28
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
18Q1
18Q2
18Q3
18Q4
19Q1
19Q2
19Q3
19Q4
20Q1
20Q2
20Q3
20Q4金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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截至 2020 年第四季度末，各类型 ETF 规模排名前十的产品如下：
图表17： 股票型 ETF 规模排名前十
排名
证券代码
证券简称
基金全称
基金规模（亿元）
基金管理人
1
510050.SH
上证 50ETF
上证 50 交易型开放式指数证券投资基金
565.76
华夏基金管理有限公司
2
510300.SH
沪深 300ETF
华泰柏瑞沪深 300 交易型开放式指数证券投资基金
457.48 华泰柏瑞基金管理有限公司
3
512880.SH
证券 ETF
国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金
389.05
国泰基金管理有限公司
4
510500.SH
中证 500ETF
中证 500 交易型开放式指数证券投资基金
382.37 南方基金管理股份有限公司
5
510330.SH
300ETF 基金
华夏沪深 300 交易型开放式指数证券投资基金
305.88
华夏基金管理有限公司
6
159919.SZ
300ETF
嘉实沪深 300 交易型开放式指数证券投资基金
245.74
嘉实基金管理有限公司
7
159995.SZ
芯片 ETF
华夏国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金
239.16
华夏基金管理有限公司
8
510180.SH
上证 180ETF
上证 180 交易型开放式指数证券投资基金
239.05
华安基金管理有限公司
9
512000.SH
券商 ETF
华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金
229.59
华宝基金管理有限公司
10
515050.SH
5GETF
华夏中证 5G 通信主题交易型开放式指数证券投资基金
209.65
华夏基金管理有限公司
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表18： 债券型 ETF 规模排名前十
排名 证券代码
证券简称
基金全称
基金规模（亿元）
基金管理人
1
511030.SH
公司债
平安中债-中高等级公司债利差因子交易型开放式指数证券投资基金
51.77 平安基金管理有限公司
2
159972.SZ
5 年地债
鹏华中证 5 年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金
35.19 鹏华基金管理有限公司
3
159816.SZ
0-4 地债
鹏华中证 0-4 年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金
23.76 鹏华基金管理有限公司
4
511220.SH
城投债
上证城投债交易型开放式指数证券投资基金
13.89 海富通基金管理有限公司
5
511020.SH
活跃国债
平安中证 5-10 年期国债活跃券交易型开放式指数证券投资基金
12.30 平安基金管理有限公司
6
511010.SH
国债
上证 5 年期国债交易型开放式指数证券投资基金
10.40 国泰基金管理有限公司
7
511380.SH
可转债
博时中证可转债及可交换债券交易型开放式指数证券投资基金
10.30 博时基金管理有限公司
8
511260.SH
十年国债
上证 10 年期国债交易型开放式指数证券投资基金
9.48 国泰基金管理有限公司
9
511270.SH
10 年地方债 上证 10 年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金
8.08 海富通基金管理有限公司
10
511060.SH
5 年地方债 海富通上证 5 年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金
5.57 海富通基金管理有限公司
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表19： 商品型 ETF 规模排名前十
排名
证券代码
证券简称
基金全称
基金规模（亿元）
基金管理人
1
518880.SH
黄金 ETF
华安易富黄金交易型开放式证券投资基金
102.81
华安基金管理有限公司
2
159937.SZ
博时黄金
博时黄金交易型开放式证券投资基金
79.88
博时基金管理有限公司
3
159934.SZ
黄金 ETF
易方达黄金交易型开放式证券投资基金
38.63 易方达基金管理有限公司
4
518800.SH
黄金基金 ETF
国泰黄金交易型开放式证券投资基金
5.92
国泰基金管理有限公司
5
518680.SH
金 ETF
富国上海金交易型开放式证券投资基金
2.44
富国基金管理有限公司
6
159985.SZ
豆粕 ETF
华夏饲料豆粕期货交易型开放式证券投资基金
2.43
华夏基金管理有限公司
7
518600.SH
上海金 ETF
广发上海金交易型开放式证券投资基金
2.42
广发基金管理有限公司
8
159980.SZ
有色期货
大成有色金属期货交易型开放式指数证券投资基金
2.33
大成基金管理有限公司
9
518850.SH
黄金 ETF9999
华夏黄金交易型开放式证券投资基金
1.70
华夏基金管理有限公司
10
518890.SH
中银上海金 ETF 中银上海金交易型开放式证券投资基金
1.33
中银基金管理有限公司
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表20： 跨境 ETF 规模排名前十
排名
证券代码
证券简称
基金全称
基金规模（亿元）
基金管理人
1
510900.SH H 股 ETF
易方达恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金
99.63 易方达基金管理有限公司
2
159920.SZ
恒生 ETF
恒生交易型开放式指数证券投资基金
88.25
华夏基金管理有限公司
3
513050.SH 中概互联网 ETF 易方达中证海外中国互联网 50 交易型开放式指数证券投资基金
55.74 易方达基金管理有限公司
4
513500.SH 标普 500ETF
博时标普 500 交易型开放式指数证券投资基金
25.70
博时基金管理有限公司
5
513100.SH 纳指 ETF
纳斯达克 100 交易型开放式指数证券投资基金
15.96
国泰基金管理有限公司
6
159941.SZ
纳指 ETF
广发纳斯达克 100 交易型开放式指数证券投资基金
10.53
广发基金管理有限公司
7
513030.SH 德国 30ETF
华安国际龙头(DAX)交易型开放式指数证券投资基金
10.51
华安基金管理有限公司
8
513660.SH 恒生 ETF
华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金
10.50
华夏基金管理有限公司
9
513090.SH 香港证券 ETF
易方达中证香港证券投资主题交易型开放式指数证券投资基金
9.36 易方达基金管理有限公司
10
159960.SZ
恒生国企
平安港股通恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金
5.40
平安基金管理有限公司
资料来源：Wind，华泰证券研究所金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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9
市场持续上行，股票型 ETF 四季度收益优势明显，净值平均上涨 10.33%
2020 年四季度国内复产复工稳步推进，国外市场也逐步企稳，境内外股票市场持续回暖。
2020 年四季度延续了二、三季度的复苏趋势，股票 ETF 平均涨幅 10.33%，债券 ETF 平
均涨幅 0.98%，跨境 ETF 平均涨幅 10.67%。商品 ETF 平均涨幅为 0.52%，黄金 ETF 均
录得负收益。
2020 年度，股票型 ETF 平均涨幅 34.36%，债券 ETF 平均涨幅 2.16%，商品 ETF 平均
涨幅 13.62%，跨境 ETF 平均涨幅 11.33%，体现出 2020 年度 A 股整体表现在全球市场
相对占优。
图表21： 2020 年四个季度各类型 ETF 净值涨跌幅（单位：%）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表22： 2020 年度各类型 ETF 净值涨跌幅（单位：%）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
交投降温：各类 ETF 交易活跃度均降低，日均成交额环比下降 13.08%
从日均成交额来看，2020 年四季度的 ETF 日均成交额为 328.74 亿元，同比增长 121.5%，
相较三季度的 378.19 亿元下降 13.08%。2020 年四季度股票型 ETF 的日均成交额为
262.21 亿元，占 ETF 整体日均成交额的 79.76%；债券型 ETF 日均成交额为 2.44 亿元，
相较于三季度有所下降；商品型 ETF 四季度日均成交额为 32.67 亿元，环比减少 29.80%；
跨境 ETF 日均成交额为 31.41 亿元，环比减少 24.60%。
(20)
(15)
(10)
(5)
0
5
10
15
20
股票型ETF
债券型ETF
商品型ETF
跨境型ETF
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
34.36
2.16
13.62
11.33
0
5
10
15
20
25
30
35
40
股票型ETF
债券型ETF
商品型ETF
跨境型ETF金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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图表23： 我国上市 ETF（不含货币 ETF）各季度日均成交额变化（单位：亿元）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表24： 各类型 ETF 近四个季度日均成交额变化（单位：亿元）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表25： 各类型 ETF 日均成交额占比（截至 2020 年 12 月 31 日）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
154.21
163.19
142.56
148.41
347.43
251.99
378.19
328.74
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2019Q1
2019Q2
2019Q3
2019Q4
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
279.64
1.71
29.59
36.49
181.56
3.63
33.25
33.55
286.39
3.60
46.54
41.66
262.21
2.44
32.67
31.41
0
50
100
150
200
250
300
350
股票ETF
债券ETF
商品ETF
跨境ETF
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
79.76%
0.74%
9.94%
9.56%
股票ETF
债券ETF
商品ETF
跨境ETF金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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从日均换手率来看，各类型 ETF 日均换手率均有所降低，由此反映出 ETF 市场的交投活
跃程度下降：股票型 ETF 的平均日均换手率由三季度的 4.25%降低至 3.19%，债券型 ETF
日均换手率由 3.07%降至 1.73%，商品型 ETF 日均换手率由 13.13%降至 9.43%，跨境
ETF 日均换手率由 7.29%降至 5.14%。
图表26： 各类型 ETF 近四个季度日均换手率变化（单位：%）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表27： 2020 年四季度日均成交额前十 ETF
排名 证券代码
基金简称
区间日均成交额（亿元）
投资类型
基金管理人
1
512880.SH
国泰中证全指证券公司 ETF
20.96
被动指数型基金
国泰基金管理有限公司
2
510300.SH
华泰柏瑞沪深 300ETF
19.28
被动指数型基金
华泰柏瑞基金管理有限公司
3
510050.SH
华夏上证 50ETF
17.36
被动指数型基金
华夏基金管理有限公司
4
515790.SH
华泰柏瑞中证光伏产业 ETF
16.16
被动指数型基金
华泰柏瑞基金管理有限公司
5
518880.SH
华安黄金 ETF
13.60
商品型基金
华安基金管理有限公司
6
159995.SZ
华夏国证半导体芯片 ETF
13.01
被动指数型基金
华夏基金管理有限公司
7
510900.SH
易方达恒生 H 股 ETF
12.94
国际(QDII)股票型基金
易方达基金管理有限公司
8
510500.SH
南方中证 500ETF
11.97
被动指数型基金
南方基金管理股份有限公司
9
159920.SZ
华夏恒生 ETF
11.12
国际(QDII)股票型基金
华夏基金管理有限公司
10 159934.SZ
易方达黄金 ETF
10.76
商品型基金
易方达基金管理有限公司
资料来源：Wind，华泰证券研究所
图表28： 2020 年四季度日均换手率前十 ETF
排名
证券代码
基金简称
区间日均换手率（%）
投资类型
基金管理人
1
518800.SH
国泰黄金 ETF
33.44
商品型基金
国泰基金管理有限公司
2
515790.SH
华泰柏瑞中证光伏产业 ETF
27.58
被动指数型基金
华泰柏瑞基金管理有限公司
3
159934.SZ
易方达黄金 ETF
25.39
商品型基金
易方达基金管理有限公司
4
515210.SH
国泰中证钢铁 ETF
23.45
被动指数型基金
国泰基金管理有限公司
5
159963.SZ
富国恒生中国企业 ETF
20.23
被动指数型基金
富国基金管理有限公司
6
515220.SH
国泰中证煤炭 ETF
19.97
被动指数型基金
国泰基金管理有限公司
7
510850.SH
工银上证 50ETF
18.99
被动指数型基金
工银瑞信基金管理有限公司
8
159980.SZ
大成有色金属期货 ETF
17.18
商品型基金
大成基金管理有限公司
9
515530.SH
泰康中证 500ETF
16.95
被动指数型基金
泰康资产管理有限责任公司
10
512690.SH
鹏华中证酒 ETF
16.29
被动指数型基金
鹏华基金管理有限公司
资料来源：Wind，华泰证券研究所
3.72
4.88
9.55
7.16
3.27
4.62
14.18
7.52
4.25
3.07
13.13
7.29
3.19
1.73
9.43
5.14
0
2
4
6
8
10
12
14
16
股票ETF
债券ETF
商品ETF
跨境ETF
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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具体类别分析：股票型 ETF 表现最优，商品、债券型大体上涨
股票ETF：各细分类型皆获较高年收益，其中酒类ETF年涨幅高达125.31%
截至 2020 年 12 月 31 日，市场上共有 279 只已上市股票型 ETF，其中包括 111 只宽基
类 ETF、85 只行业类 ETF、48 只主题类 ETF、35 只策略类 ETF。其中宽基 ETF 基金
总规模 3762.38 亿元，明显大于其他几类 ETF，占股票型 ETF 的 49.29%，策略类 ETF 规
模最小。
图表29： 股票型 ETF 数量（单位：只）
图表30： 股票型 ETF 各类型规模占比（截至 2020 年 12 月 31 日）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
资料来源：Wind，华泰证券研究所
对股票型基金在 2020 年四季度和全年的业绩表现进行回顾：以算术平均的方法来计算，
第四季度宽基 ETF 的平均涨幅 11.26%，主题 ETF 的平均涨幅最高，为 12.31%，所有类
型 ETF 平均涨幅均超过 7%。2020 年度，宽基、行业、主题 ETF 表现亮眼，涨幅分别为
37.98%、35.60%、31.30%，其中，创业板 50ETF 年度涨幅为 88.75%、白酒 ETF 年度
涨幅达 125.31%，国防和消费 ETF 年度涨幅均超过 95%、新能源车 ETF 年度涨幅高达
108.16%。可见，2020 年各类型股票 ETF 回报表现良好。
图表31： 第四季度各类股票型基金涨跌幅（单位：%）
图表32： 2020 年度各类股票型基金涨跌幅（单位：%）
资料来源：Wind，华泰证券研究所
资料来源：Wind，华泰证券研究所
2020 年第四季度业绩排名前十的 ETF 产品如下表，其中排名前 3 均为新能源主题 ETF。
111
85
48
35
0
20
40
60
80
100
120
宽基ETF
行业ETF
主题ETF
策略ETF
49.29%
32.42%
15.18%
3.11%
宽基ETF
行业ETF
主题ETF
策略ETF
11.26
8.91
12.31
7.90
0
2
4
6
8
10
12
14
宽基ETF
行业ETF
主题ETF
策略ETF
37.98
35.60
31.30
24.64
0
5
10
15
20
25
30
35
40
宽基ETF
行业ETF
主题ETF
策略ETF金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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图表33： 2020 年四季度股票型 ETF 业绩排名
排名
代码
证券简称
单位复权净值涨跌幅（%）
ETF 类型
管理公司
1
515700.SH
新能车 ETF
52.26
主题 ETF
平安基金管理有限公司
2
159806.SZ
新能车
51.54
主题 ETF
国泰基金管理有限公司
3
515030.SH
新能源车 ETF
51.20
主题 ETF
华夏基金管理有限公司
4
512690.SH
酒 ETF
47.10
行业 ETF
鹏华基金管理有限公司
5
512400.SH
有色金属 ETF
32.45
行业 ETF
南方基金管理股份有限公司
6
512670.SH
国防 ETF
27.39
行业 ETF
鹏华基金管理有限公司
7
159967.SZ
创成长
26.31
策略 ETF
华夏基金管理有限公司
8
512580.SH
环保 ETF
25.40
主题 ETF
广发基金管理有限公司
9
512710.SH
军工龙头 ETF
24.38
行业 ETF
富国基金管理有限公司
10
515650.SH
消费 50ETF
24.35
行业 ETF
富国基金管理有限公司
资料来源：Wind，华泰证券研究所
债券 ETF：规模连续 5 个季度下降，四季度收益均为正，平均涨幅 0.98%
2020 年四季度无新成立债券型 ETF，截至 2020 年 12 月 31 日，国内共有 18 只债券
ETF，总规模为 192.64 亿元，数量和规模均远小于股票型 ETF。整体来看，债券型 ETF 的
总规模在四季度下降了 9.84 亿元，下降幅度约 4.86%，债券型 ETF 规模已连续 5 个季度
下降。有别于三季度-0.62%的平均净值跌幅，四季度所有债券型 ETF 的单位净值均上涨，
平均净值涨幅 0.98%。
图表34： 四季度债券型 ETF 单位复权净值涨跌幅前十名
证券代码
基金简称
上市日期
ETF 类型
复权单位净值涨跌幅（%）
管理公司
511380.SH
可转债 ETF
2020/4/7
信用债 ETF
2.26 博时基金管理有限公司
511180.SH
上证可转债 ETF
2020/8/26
信用债 ETF
1.87海富通基金管理有限公司
511270.SH
10 年地方债 ETF
2018/11/22
利率债 ETF
1.57海富通基金管理有限公司
511280.SH
中期信用 ETF
2018/5/31
信用债 ETF
1.29 华夏基金管理有限公司
511060.SH
5 年地方债 ETF
2019/12/12
利率债 ETF
1.04海富通基金管理有限公司
511030.SH
公司债 ETF
2019/3/22
信用债 ETF
1.00 平安基金管理有限公司
159972.SZ
5 年地债
2019/11/8
利率债 ETF
0.96 鹏华基金管理有限公司
159816.SZ
0-4 地债
2020/9/4
利率债 ETF
0.83 鹏华基金管理有限公司
511050.SH
地方债 ETF
2020/7/30
利率债 ETF
0.80 兴业基金管理有限公司
511000.SH
长三角地方债 ETF
2020/10/29
利率债 ETF
0.79 招商基金管理有限公司
资料来源：Wind，华泰证券研究所金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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商品型ETF：四季度豆粕、能化和有色ETF 收益超10%，黄金ETF 负收益
2020 年四季度无新发商品型 ETF，截至 2020 年末，国内市场已上市商品 ETF 共有 14
只，总规模为 243.95 亿元，其中 11 只为黄金 ETF，3 只商品期货 ETF，投资的品种分别
为有色金属期货、豆粕期货和郑商所能源化工期货。
从业绩表现来看，2020 年四季度，豆粕 ETF 表现最优，区间净值涨幅达 16.49%。随着
全球工业生产的进一步复苏，能源化工原料和有色金属的期货价格也有所上涨，对应 ETF
净值涨幅为 15.89%、10.49%。而全球经济复苏以及疫苗利好消息对黄金价格不利，短期
内黄金上行动力不足，经历二、三季度的上涨后，黄金价格在 2020 年四季度表现不佳，
11 只黄金 ETF 在四季度均为负收益。
图表35： 2020 年四季度商品型 ETF 业绩排名
排名
代码
上市日期
证券简称 单位复权净值涨跌幅（%）
管理公司
1
159985.SZ
2019-12-05
豆粕 ETF
16.49
华夏基金管理有限公司
2
159981.SZ
2020-01-17
能源化工
15.89
建信基金管理有限责任公司
3
159980.SZ
2019-12-24
有色期货
10.49
大成基金管理有限公司
4
518890.SH
2020-09-28
中银上海金 ETF
-2.91
中银基金管理有限公司
5
518680.SH
2020-07-28
金 ETF
-3.01
富国基金管理有限公司
6
518860.SH
2020-09-07
上海金 AUETF
-3.01
建信基金管理有限责任公司
7
518600.SH
2020-08-05
上海金 ETF
-3.02
广发基金管理有限公司
8
518880.SH
2013-07-29
黄金 ETF
-3.33
华安基金管理有限公司
9
159937.SZ
2014-09-01
博时黄金
-3.36
博时基金管理有限公司
10
159934.SZ
2013-12-16
黄金 ETF
-3.36
易方达基金管理有限公司
资料来源：Wind，华泰证券研究所金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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行业格局：华夏、国泰、易方达规模居前三，占全市场四成比例
纵观我国 ETF 市场，虽然近年来产品多样化不断提高、规模集中度不断降低，但仍具有
明显的头部效应。截至 2020 年 12 月 31 日，国内市场（除货币型 ETF 外）共成立 342
只 ETF，分别来自 48 家基金公司。其中华夏基金已成立 31 只 ETF，位居首位，易方达
基金、广发基金和南方基金分别以 22 只、21 只和 20 只 ETF 成立数量紧随其后。上述四
家基金公司的 ETF 产品数量占据全市场的 28.02%，而产品数量前十的基金公司均超过了
12 只。
从近期成立的 ETF 来看，华夏基金 2020 年成立了 7 只 ETF，新成立数量最多，富国基金
和博时基金各成立了 6 只 ETF，易方达基金和国泰基金各成立了 5 只 ETF，产品以股票
型 ETF 和跨境型 ETF 为主。
图表36： ETF 数量前十大基金公司（单位：只）
基金公司
ETF 数量总计 2020 年成立 2019 年成立 2018 年成立 2017 年成立 2017 年之前
华夏基金
31
7
10
3
1
10
易方达基金
23
5
5
1
3
9
广发基金
21
2
3
1
4
11
南方基金
20
1
2
2
4
11
嘉实基金
19
3
5
0
3
8
富国基金
16
6
7
2
0
1
国泰基金
16
5
4
0
1
6
博时基金
15
6
2
1
0
6
华安基金
13
1
3
3
0
6
平安基金
12
1
4
6
1
0
资料来源：Wind，华泰证券研究所，截至 2020 年 12 月 31 日
图表37： ETF 数量前十大基金公司产品数量（单位：只）
基金公司
ETF 数量总计
股票型 ETF
债券型 ETF
商品型 ETF
跨境型 ETF
华夏基金
31
23
1
2
5
易方达基金
23
17
0
1
5
广发基金
21
18
0
1
2
南方基金
20
16
0
0
4
嘉实基金
19
17
1
0
1
富国基金
16
13
1
1
1
国泰基金
16
12
2
1
1
博时基金
15
11
1
1
2
华安基金
13
8
0
1
4
平安基金
12
8
3
0
1
资料来源：Wind，华泰证券研究所，截至 2020 年 12 月 31 日
从 ETF 规模来看，华夏基金以 1895.03 亿元的总规模，占据市场的 22.51%，国泰基金与
易方达基金规模总计 856.44 亿元、779.06 亿元，位居第二、第三。前三大基金公司共占
据市场规模的 41.94%，而前十五大基金公司规模占市场规模的 92%，可见我国 ETF 市场
的头部效应仍然十分明显。
截至 2020 年 12 月 31 日，华夏基金在宽基、行业主题和商品期货多方面进行布局后，新
成立了华夏纳斯达克 100ETF（513300.SH），进一步在跨境类 ETF 中进行布局，基金规
模为 5.25 亿元。2020 年 12 月，广发基金新成立了广发中证创新药产业 ETF（515120.SH），
规模 16.65 亿元，进一步布局行业主题类 ETF。银华基金和富国基金则专注农业主题 ETF
的布局，分别成立了银华中证农业主题 ETF（159827.SZ）和富国中证农业主题 ETF
（159825.SZ），基金规模分别为 6.80 亿元、13.46 亿元。天弘基金于四季度新成立天弘
中证银行 ETF（515290.SH），规模高达 96.97 亿元。金工研究/深度研究 | 2021 年 01 月 12 日
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16
图表38： ETF 存量规模前十五的基金公司（截至 2020 年 12 月 31 日）
基金公司
发行数量（只） 规模总计（亿元）
规模市场占比
产品线特色
华夏基金
31
1895.03
22.51%
全方位布局：宽基 ETF+细分行业主题 ETF（5G、芯片、人工智能、新
能源车等）+SmartBeta（创蓝筹&创成长）+商品期货 ETF（豆粕期货）。
四季度新成立了华夏纳斯达克 100ETF（513300.SH），进一步在跨境类
ETF 中进行布局
国泰基金
16
856.44
10.17%
细分行业主题 ETF 布局充分（证券、金融、生物医药、半导体、计算机、
通信、钢铁、煤炭、家用电器）+债券 ETF（5 年国债、10 年国债）。
易方达基金
23
779.06
9.26%
全方位布局，跨境 ETF 品种和规模全市场领先：宽基 ETF+跨境 ETF（H
股 ETF、中概互联、日经 225）+商品 ETF（黄金 ETF）。
华泰柏瑞基金 9
717.82
8.53%
专注股票型产品，全市场成立最早的沪深 300ETF。
南方基金
20
619.91
7.36%
中证 500ETF 是公募市场规模最大的 500ETF 产品；跨境 ETF 布局广泛，
主要覆盖香港、美国、日本权益市场；南方原油是代表性的跟踪国际原油
价格的工具型产品。
华安基金
13
466.47
5.54%
宽基 ETF（上证 180、创业板 50）+商品 ETF（黄金 ETF）+跨境 ETF
（德国 DAX30、日经 225）。
华宝基金
7
447.18
5.31%
专注行业主题 ETF：科技 ETF、券商 ETF、医疗 ETF、银行 ETF、军工
行业、价值 ETF。
嘉实基金
19
342.55
4.07%
多年来深耕 SmartBeta ETF 产品（Super ETF）
博时基金
15
306.78
3.64%
代表性产品：博时黄金 ETF。
广发基金
21
298.58
3.55%
行业主题 ETF 完善且精细：军工、金融地产、传媒、能源、原材料、工
业、科技、消费、环保、京津冀、医药、大湾区。四季度新成立了广发中
证创新药产业 ETF（515120.SH），规模 16.65 亿元，进一步布局行业
主题类 ETF
天弘基金
6
267.89
3.18%
2019 年开始布局 ETF 产品线，四季度新发天弘中证银行 ETF
（515290.SH），规模高达 96.97 亿元。
汇添富基金
11
249.00
2.96%
区域性 ETF（上海国企、长三角、一带一路）+宽基（中证 800ETF）+
行业主题（中证主要消费 ETF）。
平安基金
12
176.12
2.09%
债券 ETF（活跃国债、公司债）+行业主题（新能源车、人工智能、大湾
区），ETF 产品费率偏低。
富国基金
16
145.65
1.73%
行业主题 ETF：一带一路、军工龙头、科技 50、消费 50 等+沪深 300、
中证 500 等宽基类指数增强产品。四季度开始布局农业 ETF，成立富国
中证农业主题 ETF（159825.SZ），规模 13.46 亿元。
银华基金
9
140.41
1.67%
行业主题 ETF：5G、央企、创新药等。四季度开始
